中新经纬8月25日电 (林琬斯)经过此前两个交易日的调整，25日，创新药板块重新开启上涨通道，中证创新药产业指数收涨超2%。
从6月9日的低点算起，创新药板块持续反弹。6月9日至8月25日，中证创新药产业指数、Wind创新药指数累计涨幅分别约为22.14%、23.68%。一些CXO(医药外包)个股股价已经翻倍。
与此同时，创新药、CXO龙头上市公司2026年中报密集披露：百济神州净利润同比增长627%，石药创新净利润暴涨46025.71%，药明康德上调全年营收指引。
受访机构人士分析，中国创新药已正式跨过盈利拐点，将步入全球化变现的新阶段。从资金端看，医药处于筹码出清状态，再叠加科技资金的再平衡需求，未来医药板块的流动性能得到大幅度改善。
大单品放量与BD出海双轮驱动
今年上半年，创新药板块释放超市场预期的业绩信号。
据中新经纬梳理，创新药企业的业绩增长路径，一方面是核心大单品销售的驱动，另一方面是对外授权交易带来的阶段性收入兑现。
上半年，石药创新实现营业收入32.40亿元，同比增长208.72%；归母净利润12.61亿元，同比增长46025.71%。
石药创新表示，主要的业绩驱动因素，一方面是多项BD(商务拓展)合作落地，贡献利润增量。2026年上半年，公司收到阿斯利康首付款4.20亿美元(折合人民币28.23亿元)，美国生物制药公司Corbus研发里程碑款1000万美元(折合人民币6721.6万元)。
另一方面是创新药商业化加速，石药创新表示，2026年上半年，公司已商业化产品销售收入同比增长87.07%。
上半年，百济神州实现归母净利润32.71亿元，同比增长627.1%。
百济神州解释称，2026年半年度，公司归母净利润较上年同期增加主要得益于产品收入增长和费用管理推动的经营效率提升。产品收入的增长主要得益于BTK抑制剂百悦泽(泽布替尼)，以及安进公司授权产品和实体瘤产品组合的基石产品百泽安(替雷利珠单抗)的销售增长。
百济神州已将2026年营业收入预测上调至449亿元至462亿元。
另一条路径来自对外授权交易带来的阶段性收入兑现。
海思科披露2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润7.9亿元至8.7亿元，同比增长513.25%至575.35%。
海思科表示，今年上半年，公司签署多个产品对外授权的交易合同，根据协议约定在上半年收到了首付款等款项，实现了较大金额的产品授权收入。
上半年，海思科与AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis达成合作，交易潜在总金额超60亿美元(折合人民币403.30亿元)。
荣昌生物披露2026年半年度报告称，实现营业收入58.53亿元，同比增加约433.11%；实现归母净利润46.62亿元，扭亏为盈。
荣昌生物表示，营业收入的增加主要由于核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长；同时，公司与艾伯维就靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体RC148签署独家授权许可协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的开发、生产和商业化的独家权利，技术授权收入大幅增加。
汇添富基金经理黄昀接受中新经纬采访时表示，中国创新药板块已在2025年正式跨过盈利拐点，在2026年后将步入全球化变现的新阶段。创新药企利润兑现的主要驱动来自BD(商务拓展)出海以及商业化放量。
黄昀表示，中国BD出海涌现了大量的早期平台型交易，突出了中国创新药企业的造研能力。展望未来，除了BD首付款之外，后续里程碑付款也将成为BD的常态化收入之一。而在商业化层面，数款来自中国的大药(重磅药物)已经或即将在美国获批，未来商业化的分成将成为这些创新药企的核心利润来源。
从股价反映看，6月9日至8月25日，石药创新、百济神州、海思科、荣昌生物的股价累计涨幅分别约为87.67%、28.21%、38.47%、25.55%。
CXO订单持续放量
在下游创新药企业需求的拉动之下，上游的CXO(医药外包)企业订单持续放量。
2026年上半年，美迪西扭亏为盈，实现归母净利润5160.24万元，同比增长500.07%；营收同比增长40.91%。
美迪西指出，主要是全球创新药研发需求呈明显回暖态势，市场需求增长带动业务量与定价同步向好，充足的订单储备为业绩良性增长奠定了基础，公司依托临床前一体化综合研发平台的核心竞争力，深耕国内外市场，提升项目实施与交付的效率，营业收入实现同比增长约40%。
药明康德披露2026年半年度报告称，实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；实现归母净利润110.80亿元，同比增长29.43%。截至2026年6月底，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。
药明康德表示，2026年公司整体收入由513亿元至530亿元，上调至585亿元至605亿元；持续经营业务收入同比增速由18%至22%上调至35%至39%。
国金证券8月15日发布的研报也指出，CXO行业景气度持续向上，全球生物医药投融资回暖带动创新药研发投入提速，海内外龙头订单与业绩逐步兑现，行业景气上行逻辑不断夯实。
此外，实验动物等关键稀缺资源价格上行，带动部分CXO企业业绩增长。
2026年上半年，昭衍新药预计实现归母净利润6.00亿元至9.00亿元，同比增长884.9%至1377.4%；归母扣非净利润约5.61亿元至8.42亿元，同比增加约2334.2%至3551.3%。
昭衍新药表示，报告期内，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动，为公司业绩做出积极贡献。2026年上半年，生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元。去年同期，生物资产公允价值变动贡献净利润为8785.41万元。
基本面同步映射到二级市场的股价上。6月9日至8月25日，康龙化成、药康生物、美迪西、药明康德、凯莱英股价分别上涨约111.32%、100.29%、101.13%、67.71%、54.34%。
未来怎么走？
对于这轮业绩表现，机构给出了积极判断。
华泰柏瑞基金研究部方面对中新经纬表示，当前创新药产业链表现亮眼，驱动其近期走强的核心动力主要有三：一是头部临床外包企业业绩大幅超预期，直接带动产业链情绪回暖；二是海内外医药外包企业中期业绩普遍优于市场预期、部分上调业绩指引，海内外产业链景气度形成共振；三是AI制药题材催化扩散，港股相关企业行情走强，带动A股产业链回暖。
华泰柏瑞基金研究部方面指出，聚焦创新药板块来看，头部刚需型创新药企业业绩受行业反腐冲击较小，行业大额对外授权合作产生的利润增量逐步体现在财报中。具备刚需管线、授权业务持续兑现的头部创新药企业或值得关注。
黄昀也提及AI在创新药行业的应用。黄昀指出，从行业发展逻辑看，BD仍在持续，中国的工程师红利在持续，医药行业的创新升级也在持续。同时行业涌现出更多新技术，特别是AI运用可能使医药研发诞生出新范式，从而催生出更多具备临床价值的新分子和新疗法，这对中国企业来说都是重大机遇。
黄昀提醒，本轮行情更像是去年行情的延续。2025年是中国创新药全球化发展行情元年，但是去年的驱动因素比较单一，仅仅看BD。但BD只是开始，后续还要经历全球研发、注册上市、商业化放量等等阶段，每个环节都充满机会，也存在不确定性。
黄昀分析称，之前创新药板块的回撤属于认知和预期的自然回归，也叠加了流动性因素。“往后看，随着资金再平衡，医药板块流动性会得到改善，行业整体仍在向着积极的方向发展，投资者可以关注在研管线的不断推进、企业逐步开始盈利等积极因素，行业的长期投资价值将迎来重估。”
“创新药步入盈利周期后，板块将由估值驱动转向‘业绩+全球化’兑现驱动，估值锚从管线峰值PS(市销率)加快切换至PE(市盈率)或自由现金流估值，宽基资金与长线机构更易形成配置粘性。”黄昀指出。
展望未来，黄昀认为全市场来看，医药处于筹码出清状态，再叠加科技资金的再平衡需求，未来医药板块的流动性能得到大幅度改善。其次，创新药已经跨过盈利拐点，未来有一大批公司的估值锚可能会切换成全市场基金接受度更高的PE或者自由现金流，也会显著提高创新药的配置需求。
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责任编辑：薛宇飞 常涛
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